4日机构强推买入 6股极度低估（二）

  公司全资子公司伊犁玉龙于10月31日获得中石油2012年一级物资供应商的准入资质。伊利玉龙成立于2009年11月18日,目前拥有高钢级高强度螺旋埋弧管产能13万吨。由于受到供货资质等因素影响,伊利玉龙订单情况一般。今年上半年,仅销售钢管3213.47吨,相比13万吨产能,产能利用率较低,上半年亏损。伊犁玉龙盈利能力比较差主要是由于之前没有拿到新疆主线管网的订单,现在进入能源一号网后,订单情况将有所改善,预计明年将扭亏为盈。

  业绩预测和投资评级焊管行业是一个典型的金属制作的产品业,成本90%为母材,类似来料加工,本质上业绩增长仍靠走量。行业内低端竞争充分但高端稳定,虽然生产门槛主要根据资金和装备非常容易进入,且改造以及新上项目周期较短,但要得到入网认可并拿到订单具有一定难度。作为大金主的中石油中石化国家电网等央企,对入网的焊管企业在利润上有最大限度地考虑,其目的仅仅是为了刺激竞争保证关键产品的质量,并非为了节省本金,因此公司未来几年主流产品毛利率具有确定性,公司募投项目成长亦具有确定性。

  受益于油气管网建设和特高压电网建设带来的需求持续增长,我们大家都认为公司产品销路不成问题。螺旋埋弧和直缝埋弧随着募投项目投产,产量增长明显。我们假设未来三年钢价略降,由于原材料成本占比较高,公司采用成本加成的定价模式,因此吨钢毛利较稳定。未来业绩增长主要是依靠募投产品产能释放。我们预测,公司2012-14年EPS分别为0.37元、0.49元和0.63元。6个月目标价为8.2元,对应2012-14年的市盈率分别为22倍、17倍和13倍。下游管网建设行业景气度向上,公司业绩稳步提升,我们继续维持公司“增持”投资评级。(海通证券600837） 刘彦奇)

  优势产品增长稳定。六神系列进入新的增长阶段,前三季度同比增长13.1%,艾叶产品销售较好,销售额同比快速地增长,明年六神系列仍将巩固艾叶系列新产品的销售;佰草集销售良好,前三季度新店增加150家。佰草集60%-70%的店开在百货公司,四季度百货公司促销力度的加大,将有利于佰草集销售,其完成全年30%增速的任务比较确定。明年年中佰草集将推出副品牌,逐步扩大目标客户群。

  美加净、高夫未来增长空间广阔。美加净10月份新包装上市后,销售情况良好,新产品预计明年6月份也将推出,目前公司将原处于统一考核体系下的六神与美加净品牌分开考核,团队对于美加净的推广力度将逐步增强;受益于男士用品市场的迅速增加,高夫三季度同比增长79%,全年销售额将达到2.8亿左右。随着男士传统观念的改变,男士用品市场将出现更加强劲的增长。

  与花王合作项目将成为新的盈利增长点。公司今年仅销售花王产品,明年自产的花王产品纸尿裤将上市,纸尿裤为花王的重点产品,预计明年销售6-7亿左右。由于其国产化,售价或将出现一定下滑,但毛利仍将高于目前水平,带动公司纯收入能力的增长。

  虽然今年国内经济提高速度放缓,但日化用品行业弱周期性使得公司仍能保持全年20%的增长,预计2012-2014年EPS1.21、1.48、1.77元,其所处行业具有一定防御性,在A股持续下跌的情况下,给予增持评级。(民族证券 于娃丽)

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